每個財務人必須要懂的財務報表 不想當將軍的士兵不是好士兵，會計人不只要學會基本的做賬報銷工作，還要學習看懂財務表，幫助公司分析市場，做個全能型的高級財務人。 什么是凈資產(chǎn)收益率？ 凈資產(chǎn)收益率（ROE）也叫凈值報酬率或權(quán)益報酬率，其實質(zhì)意義是衡量股東的投入產(chǎn)出比，凈資產(chǎn)收益率越高，代表盈利能力越高。 計算公式：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤 /凈資產(chǎn)。 凈資產(chǎn)收益率這么重要，多少為好? 一般來說，凈資產(chǎn)收益率小于10%，為較低水平，介于10%——20%之間，為中規(guī)中矩。大于20%，為較高水平。 你必須要懂的財務報表—負債表 一個真正的投資高手看一眼報表就能知道這個公司的大部分信息，哪怕連這個公司是做什么的都不知道，也能通過財務看出公司的商業(yè)模式和業(yè)務競爭力。最典型的代表就是巴菲特，有些公司他只看一下財報就敢大筆投資，很多他投資的公司幾十年了他都沒去過公看一下，更談不上什么調(diào)研，考察。 現(xiàn)在所謂的基金經(jīng)理天天坐個飛機全國到處飛，參加各種論壇，調(diào)研會，股東會，外表看起來非常高大上，實際上業(yè)績慘不忍睹，他們在外面吃喝玩樂花的都是投資人的錢。在股東會上，在論壇講座上，面對那么多媒體，那些大咖和高層領(lǐng)導有幾個會講真話！你能調(diào)研出什么貨真價實的信息？ 財務數(shù)據(jù)是可以實實在在反應公司經(jīng)營能力，對上下游掌控能力等，必須要懂。一個公司的財務報表，主要分為負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。 先講講負債表。負債表里面的科目太多，這里主要講一些常用的。 1．"貨幣資金"項目，反映企業(yè)庫存現(xiàn)金、銀行結(jié)算戶存款、外埠存款、銀行匯票存款、銀行本票存款和在途資金等貨幣資金的合計數(shù)。 2．"短期投資"項目，反映企業(yè)購入的各種能隨時變現(xiàn)，持有時間不超過1年的有價證券以及不超過1年的其他投資。 3．"應收票據(jù)"項目，反映企業(yè)收到的未到期收款也未向銀行貼現(xiàn)的應收票據(jù)，包括商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。 4．"應收帳款"項目，反映企業(yè)因銷售產(chǎn)品和提供勞務等而應向購買單位收取的各種款項。 5．"壞帳準備"項目，反映企業(yè)提取尚未轉(zhuǎn)銷的壞帳準備。 6．"預付帳款"項目，反映企業(yè)預付給供應單位的款項。 7．"存貨"項目，反映企業(yè)期末在庫、在途和在加工中的各項存貨的實際成本，包括原材料、包裝物、低值易耗品、自制半成品、產(chǎn)成品、分期收款發(fā)出商品等。 8．"無形資產(chǎn)"項目，反映企業(yè)各項無形資產(chǎn)的原價扣除攤銷后的凈額。 9．"短期借款"項目，反映企業(yè)借入尚未歸還的一年期以下的借款。 10．"應付帳款"項目，反映企業(yè)購買原材料或接受勞務等供應而應付給供應單位的款項。 11．"預收收款"項目，反映企業(yè)預收購買單位的貨款。 12．"長期借款"項目，反映企業(yè)借入尚未歸還的一年期以上的借款本息。 13．"長期應付款"項目，反映企業(yè)期末除長期借款和應付債券以外的其他各種長期應付款。如在采用補償貿(mào)易方式下引進國外設(shè)備，尚未歸還外商的設(shè)備價款；在融資租賃方式下，企業(yè)應付未付的融資租入固定資產(chǎn)的租賃費以及住房周轉(zhuǎn)金等。 14．"實收資本"項目，反映企業(yè)實際收到的資本總額。 15．"資本公積"項目和"盈余公積"項目，分別反映企業(yè)資本公積和盈余公積的期末余額。 16．"未分配利潤"項目，反映企業(yè)尚未分配的利潤。 你必須要懂得財務報表—利潤表 前面講了財務報表中的負債表，再講講利潤表。上次講的比較簡單，好吧，這次講詳細一點。 什么是利潤表？利潤表是反映企業(yè)一定期間內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營成果及其分配的財務報表。 這是貴州茅臺的利潤表： 利潤表里面科目很多，講一些重點常用的。 1、營業(yè)收入： 利潤表的第一行就是公司收入，可見其重要性。公司以營業(yè)收入為基礎(chǔ)，減去營業(yè)成本、各項稅費等科目后得到凈利潤。 分析公司的收入首先要清楚收入的驅(qū)動因素。一般來說，產(chǎn)品銷售的數(shù)量、價格與結(jié)構(gòu)這三種因素決定了收入，而公司自身的競爭優(yōu)勢與外部環(huán)境共同在中長期里決定了上述三種因素的變動。 茅臺在過去十幾年間能夠保持收入年均20%~30%的增長速度，一方面靠每年百分之十幾的產(chǎn)量增長，另一方面靠每年百分之十幾的價格漲幅，茅臺自身的競爭優(yōu)勢使得過去能夠連年漲價，這是普通白酒品牌做不到的。 格力電器，空調(diào)價格與十幾年前幾乎沒什么上漲，因此格力的營業(yè)收入增長就更多地依靠賣出更多的空調(diào)，所以渠道對格力相當重要，海外市場的開拓也能夠賣出更多數(shù)量的空調(diào)，此外格力還可以從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上謀求增長，例如中央空調(diào)、太陽能空調(diào)的銷售。 收入分析還有一個更為直觀的切入點就是收入增長的速度與波動。增長速度越快的公司一般競爭力更強，收入的增速快過同業(yè)，市場份額將越來越高。收入的波動性越大，收入的質(zhì)量越差，說明競爭力不夠穩(wěn)定。 分析波動性時，將公司的銷售收入與行業(yè)景氣度或者宏觀經(jīng)濟周期的波動結(jié)合在一起考察，可以判斷公司的行業(yè)地位和抵御宏觀經(jīng)濟周期波動的能力。茅臺在過去十幾年間收入增速較快，而且波動相對較少，別的酒廠雖然某一時間的增速會快過茅臺，但是在近幾年中的白酒蕭條期中，下跌的幅度也遠超茅臺。 收入的分析中還需要關(guān)注公司大客戶對收入的貢獻程度，在財報中一般會披露前五名顧客信息，如果公司絕大部分的收入由前幾名客戶貢獻，一定要小心，因為這些客戶關(guān)系一旦破裂，公司的收入就會大幅下降。 2、營業(yè)成本與毛利： 營業(yè)成本是指已銷售產(chǎn)品或者服務的生產(chǎn)成本，是生產(chǎn)過程中直接發(fā)生的成本，不包含生產(chǎn)之外銷售費用、管理費用、財務費用等。單位產(chǎn)品成本低的公司往往具備低成本競爭優(yōu)勢，能夠在行業(yè)低谷中存活下來。 茅臺的營業(yè)成本，茅臺酒的原料就是赤水河的水和高粱，外加人工和固定資產(chǎn)折舊，水幾乎為免費，而高梁價格就算上漲幾倍也增加不了每瓶酒多少成本。 毛利，是指營業(yè)收入減去營業(yè)成本后的差額。 3、銷售費用： 銷售費用是為了銷售商品或服務所產(chǎn)生的費用，例如廣告費、促銷費、銷售人員工資福利、銷售機構(gòu)的固定資產(chǎn)折舊等。銷售費用多與少說明不了問題。有的行業(yè)不需要營銷或者僅需要很少的營銷，例如一些壟斷行業(yè)或者客戶不是社會大眾的行業(yè)。而有的行業(yè)必須營銷，你花的營銷費用少，或者不懂花都不行，例如競爭激烈的日化行業(yè)，關(guān)鍵就在于銷售的效率如何。 例如茅臺2014年的銷售費用為16億，支撐起了300多億的銷售收入以及162億的凈利潤。洋河股份同樣花了16億的銷售費用，但是收入為146億，凈利潤為45億。五糧液銷售費用為43億，收入為210億，凈利潤為60億。 此外，通過考察公司營業(yè)利潤/銷售費用比例判斷公司的銷售效率，看公司每花出的一塊錢銷售費帶來的營業(yè)利潤是否不斷增加。除了財務判斷外，可以從營銷的角度看銷售效率，公司做的廣告或者營銷活動，是否花費不高，卻又令人印象深刻。 值得注意的是在消費品行業(yè)，銷售費用事實上是一種不斷增長的固定成本，幾乎不可能被壓縮，要特別小心那些衰落的品牌，銷售費用無法降低，但仍然無法挽回消費者，收入會不斷下降，直接導致了公司的虧損，消費品品牌一旦衰敗，公司股價跌起來比周期性公司還要可怕。 4、管理費用： 企業(yè)管理和組織生產(chǎn)經(jīng)營活動所發(fā)生的各項費用，包括工資福利、工會經(jīng)費、行政開支、業(yè)務招待費等等諸多內(nèi)容。值得注意的是研發(fā)費用進行資本化處理就計入無形資產(chǎn)，當成期間費用的話就會計入管理費。公司最好不需要研發(fā)，所生產(chǎn)的產(chǎn)品或服務永不過時，當然在講究技術(shù)創(chuàng)新的行業(yè)，研發(fā)不可或缺，也無法直接說研發(fā)費用是高好還是低好，仍然需要結(jié)合研發(fā)所得出的成果價值，從研發(fā)效率的角度分析。 5、財務費用： 財務費用指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為籌集資金而發(fā)生的籌資費用，包括利息支出、匯兌損失、相關(guān)手續(xù)費等。茅臺和格力電器財務費用為負數(shù)因為它們的貨幣資金占比高，所產(chǎn)生的利息收入遠大于利息支出。 當公司具備一定的行業(yè)地位和規(guī)模優(yōu)勢后，營業(yè)成本和三項費用的增長會慢于收入的增長，凈利潤增長速度大于營業(yè)收入增長速度，凈利率提升的良性狀況。 6、可持續(xù)的利潤： 利潤分析的要點是究竟公司獲得的利潤是否由主營業(yè)務產(chǎn)生，是否具備可持續(xù)性而非是偶發(fā)的。營業(yè)收入減去營業(yè)成本、三費和資產(chǎn)減值損失后，再加上公允價值變動收益、投資收益等科目就得到了營業(yè)利潤。 公允價值變動收益，是交易性金融資產(chǎn)和公允價值計量的投資性房地產(chǎn)的本期變動，簡單來說就是上市公司炒股、炒樓還沒賣，但是又有浮盈的賬面盈利，這種盈利顯然是不穩(wěn)定的，炒股、炒樓有漲就有跌，上市公司也不是專業(yè)的金融機構(gòu)。 投資收益，分為兩種情況，如果是收到被投資企業(yè)分得現(xiàn)金股息或者分享被投資企業(yè)的利潤，這種投資收益是有持續(xù)性的。但如果是賣掉長期股權(quán)投資，或者各類金融資產(chǎn)所得到的投資收益則不具備持續(xù)性。 營業(yè)利潤加上營業(yè)外收入減去營業(yè)外支出后就得到利潤總額。營業(yè)外收入是指企業(yè)確認與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動沒有直接關(guān)系的各種收入，包括固定資產(chǎn)處置利得和無形資產(chǎn)出售利得，非貨幣性資產(chǎn)交換利得，債務重組利得，企業(yè)合并損益，企業(yè)合并損益、政府補貼等科目，營業(yè)外收入從邏輯上是不具備可持續(xù)性，但的確存在例如政府持續(xù)補助上市公司的情況，至于未來能否繼續(xù)下去，就看投資人判斷。利潤總額扣除所得稅后就得到公司的凈利潤。有些上市公司是有所得稅優(yōu)惠的，這些優(yōu)惠一般也有一定的期限。稅收對于投資者并不完全是壞事，稅交得越多，財務造假風險反倒越小。 你必須要懂的財務報表—財務綜合分析 最后講講的財務分析是“綜合分析”。綜合分析是指將所有財務報表結(jié)合起來計算相關(guān)比率，通過縱向比較和橫向比較，分析企業(yè)的償債能力、盈利能力和營運能力。 1、分析償債能力常用的比率指標的含義及計算公式 企業(yè)的償債能力指標除了資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率外，還有利息保障倍數(shù)、流動比率、速動比率、流動資產(chǎn)對總負債的比率、現(xiàn)金凈流量與到期債務比、現(xiàn)金凈流量與流動負債比、現(xiàn)金凈流量與債務總額比。 相關(guān)指標的計算公式如下： 資產(chǎn)負債率=負債總額÷資產(chǎn)總額×100% 產(chǎn)權(quán)比例=負債總額÷所有者權(quán)益總額×100% 注意兩個公式的分子都是負債總額， 流動比例=流動資產(chǎn)÷流動負債 速動比例=(流動資產(chǎn)-存貨)÷流動負債 現(xiàn)金比例=(貨幣資金+短期投資+應收票據(jù))÷流動負債 需要注意的是，在這幾個公式中負債是分母，確切說流動負債是分母。 利息保障倍數(shù)=(利息總額+利潤總額)÷利息費用 利息保障倍數(shù)反映稅息前利潤對利息總額的保障程度，流動比率和速動比率可以反映出企業(yè)的短期償債能力，該指標的合理數(shù)值應行業(yè)不同而有一定的差異，建議企業(yè)選擇行業(yè)的平均水平作為比較依據(jù)。由于負債最終還需現(xiàn)金償還，因此現(xiàn)金凈流量與到期債務比、現(xiàn)金凈流量與流動負債比、現(xiàn)金凈流量與債務總額比最直接的反映出企業(yè)的償債能力和舉借新債的能力。 現(xiàn)金凈流量與到期債務比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷本期到期的債務 本期到期的債務是指本期到期的長期債務和應付票據(jù)。 現(xiàn)金凈流量與流動負債比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷流動負債 現(xiàn)金凈流量與債務總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷債務總額 2、分析盈利能力常用的比率指標的含義及計算公式 從經(jīng)營指標角度看，盈利能力的高低反映在銷售毛利率和銷售利潤率上;從投資與報酬相結(jié)合的角度看，盈利能力的衡量指標有總資產(chǎn)報酬率、權(quán)益凈利率、資本金利潤率、每股凈收益;從現(xiàn)金流量的角度看，盈利能力的衡量指標有每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。 相關(guān)指標的計算公式如下： (1)總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤÷平均總資產(chǎn)×100% 其中息稅前利潤=利潤總額+利息支出 平均總資產(chǎn)=(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)÷2 (2)銷售成本率=主營業(yè)務成本÷主營業(yè)務收入×100% (3)銷售費用率=期間費用÷主營業(yè)務收入×100% 這里說的期間費用不僅包括營業(yè)費用、財務費用和管理費用還包括主營業(yè)務稅金及附加。 (4)銷售凈利率=凈利潤÷主營業(yè)務收入×100% (5)凈資產(chǎn)收益率(也叫權(quán)益凈利率)=凈利潤÷平均凈資產(chǎn)×100% 平均凈資產(chǎn)=(期初所有者權(quán)益總額+期末所有者權(quán)益總額)÷2 將權(quán)益凈利率分解后該公式變?yōu)?權(quán)益凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù)=1÷(1-資產(chǎn)負債率) (6)資本金利潤率=利潤總額÷實收資本總金額×100% 會計期間內(nèi)若資本金發(fā)生變動，則公式中的資本金用平均數(shù)。 資本金平均余額=(期初實收資本余額+期末實收資本余額)÷2 資本金利潤率反映投資者投入企業(yè)資本金的獲利能力，該比率越高說明資本的利用效果越高，企業(yè)資本金的盈利能力越強;反之該比率越低則說明資本的利用效果不佳，企業(yè)資本金的盈利能力越弱。 (7)凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入÷凈資產(chǎn)×100%，這里的凈資產(chǎn)使用平均數(shù)。 (8)總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入÷總資產(chǎn)×100%，這里的總資產(chǎn)也使用平均數(shù)。 3、分析營運能力常用的比率指標的含義及計算公式 營運能力指標包括應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、凈營運資金周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 相關(guān)指標的計算公式如下： 營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天÷應收賬款周轉(zhuǎn)率 應收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務收入÷平均應收賬款 而平均應收賬款=(期初應收賬款總額+期末應收賬款總額)÷2 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天÷存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務成本÷平均存貨 而平均存貨=(期初存貨總額+期末存貨總額)÷2 營運資金周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天÷營運資金周轉(zhuǎn)率 應收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務收入÷平均營運資金 平均營運資金=【(期末流動資產(chǎn)總額-期末流動負債總額)+(期初流動資產(chǎn)總額-期初流動負債總額)】÷2 凈營運資金周轉(zhuǎn)率是銷售收入與凈營運資金平均占用額的比率，凈營運資金是流動資產(chǎn)與流動負債的差額，它是流動資產(chǎn)中由長期資金來源供應的部分，是企業(yè)在業(yè)務經(jīng)營中不斷周轉(zhuǎn)使用的資金該資金越充裕，對短期債務的及時償付越有保證，但獲利能力肯定會降低。 周轉(zhuǎn)次數(shù)越快，其運營越有效。在毛利大于0的情況下，應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率越快，獲利越多;在毛利小于0的情況下，應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率越快，虧損越多。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，會相應的節(jié)約流動資金，相當于相對擴大資產(chǎn)投入，增強企業(yè)的盈利能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越快，反映企業(yè)銷售能力越強，企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加。